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距离原定登陆港股市场的时间仅剩3天，瘦西湖文旅突然宣布暂缓港股IPO进程 。
日前 ，瘦西湖文旅公告称，经考虑多项因素（包括现行市况） ，公司决定延迟全球发售及拟于香港联合交易所有限公司主板上市事项 。香港发售股份的申请股款将不计利息退还 ，退款日期为原定的挂牌日10月23日。
瘦西湖文旅表示：“公司仍致力于适时完成全球发售及上市 。 ”
超八成收入来自水上游船观光业务
瘦西湖文旅前身为扬州古运河旅游有限责任公司，成立于2006年8月 。2016年完成股份制改造后，公司于2017年5月在新三板挂牌。2025年9月26日 ，瘦西湖文旅首次向港交所递交上市申请书 。今年10月 ，公司通过港交所聆讯并刊发聆讯后资料集 。
招股书显示，瘦西湖文旅主要在扬州的知名区域运营水上游船观光服务 ，包括蜀冈-瘦西湖风景区和古运河区域。公司在蜀冈-瘦西湖风景区拥有水上游船观光独家经营权 ，自2015年9月10日起至2035年9月9日止；在古运河区域享有无期限专营资格 。
根据弗若斯特沙利文的资料，2025年瘦西湖文旅的船票销售额在江苏省水上游览市场排名第二 ，占江苏市场份额约18.5% ，且2025年在中国水上游览市场排名第十（按船票销售额计） 。
财务数据显示，2023年至2025年瘦西湖文旅分别实现营收1.09亿元人民币（如无标明 ，单位下同）、1.11亿元和1.41亿元；期内利润分别为4643万元 、4288万元和5199万元。2026年上半年 ，公司营收为8323万元，期内利润为3677万元。
从收入结构看 ，水上游船观光业务是瘦西湖文旅主要收入来源 。2023年至2025年及2026年上半年 ，该板块收入占各期总营收的比例分别为87.2% 、86.2%、83.7%和86.0% 。
国际配售未引入基石投资者
瘦西湖文旅此次港股IPO发行规模不大。根据此前披露的招股计划，瘦西湖文旅拟发售4476万股H股，其中香港公开发售447.6万股 ，国际配售4028.4万股 ，发售价区间为3.92港元/股至5.07港元/股 。若按发售价中位数4.5港元/股计算，公司预计IPO募集资金净额约为1.57亿港元 。
公开数据显示 ，截至10月20日 ，瘦西湖文旅的公开发售受到追捧，孖展倍数超3000倍。在国际配售方面 ，公司此次招股未引入基石投资者 。
梧桐研究院分析员岑智勇对记者表示 ，瘦西湖文旅此次延迟IPO或与国际配售机构认购热情不足有关系 。“近日较受欢迎的IPO多集中在科技 、AI等赛道，瘦西湖文旅属于文旅行业 ，并非特别热门的项目 ，加上近期港股市况不稳，暂缓上市也不奇怪。”
“在小盘股发行中 ，超额认购往往伴随大量杠杆打新（孖展资金） ，这类资金逐利性强 、换手极快 。如果国际配售端缺乏长线主权基金、产业资本等‘压舱石’（基石/锚定投资者）托底，筹码结构就会偏向散户和投机盘，上市首日极易面临踩踏破发 。 ”港股财务顾问 、前港股上市公司董秘郑徐慈说。
郑徐慈认为 ，瘦西湖文旅具备文旅国资背景 ，其IPO定价往往有资产净值 、历史估值或国资合规底线，很难为了“保发行 ”而向机构的极度压价妥协 。“与其在流动性受限的弱势窗口‘流血’挂牌、让后市二级市场破发套牢散户 ，选择踩刹车暂缓发售 、保护估值和股东利益 ，在当前的港股市场反而是相对理性且负责任的商业抉择 。”
港股IPO临阵“踩刹车 ”案例近期频现
瘦西湖文旅绝非个案。记者注意到，9月以来 ，四方精创 、军信股份等公司相继在港股上市前夕主动延迟IPO进程。
9月17日 ，原本计划9月22日在港交所主板挂牌上市的四方精创公告称，鉴于目前的市场情况 ，公司决定延迟本次H股的全球发售及上市 。
此前于9月上旬通过港交所聆讯的军信股份在9月22日公告称 ，鉴于目前市场环境等情况，为更好地保护广大投资者利益 ，经审慎评估并与联席保荐人及联席全球协调人商议 ，公司决定将根据市场变化情况再确定H股发行上市的相关事宜 。
整体来看，步入四季度，受市场环境等多重因素影响 ，港股市场IPO节奏出现放缓迹象。Choice数据显示 ，截至10月21日，10月份仅有2家公司在港交所挂牌上市 ，而去年同期挂牌上市的公司共有7家 。
作者：黎灵希
