广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 陈尚宇Z0022532 | 2026年09月28日 星期一
中秋假期归来，国庆长假前的最后一周首个交易日 ，A股早盘低开后日内持续走低。截至午后 ，上证指数在3850点反复试探，寻找支撑 ，而中证500 、中证1000等指数日内跌幅在2%-3%左右 ，股指集体受到市场情绪压制 。我们判断，本周A股行情可能维持探底 、企稳、反复考验关键点位的行情走势 ，还需主要关注三大因素的变化走向：一是宏观局势仍待明朗 ，二是四季度政策出台有待加力，三是流动性恢复信号有待明确 。
一 、宏观：中美八大共识落地 ，但落实细则及地缘仍存变数
（一）宏观视角：制造业贡献突出 ，而新旧经济呈现温差分化
9月23日至25日，习近平主席对美国进行国事访问 ，两国元首就中美建设性战略稳定关系及重大国际地区问题深入交换意见 ，达成八点成果共识，包括：双方同意构建“基于尊重 、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”；两国元首同意伊朗应履行不发展核武器的承诺 ，任何国家或机构都不得对国际水道征收通行费；两国元首认可中美经贸磋商机制积极作用和双方经贸团队磋商成果 ，包括建立并推进贸易理事会等机制，达成“300亿美元 ”对等降税安排 ，延期吉隆坡经贸磋商成果等 ，并指示予以落实；双方同意建立中美人工智能对话，交流人工智能相关风险和惠益。下次对话将于今年11月举行 。双方同意建立人工智能事件的沟通渠道 。本次会面加强了5月中美元首谈判的成果共识 ，但对于如何共同应对人工智能发展带来的变革 ，以及对等降税涉及的进出口商品类别，怎样促进地缘冲突的缓解还未有相关细节披露。特朗普在其后接受采访时表示，预计本周将与伊朗继续举行谈判 ，并且拒绝伊朗此前提出的结束战争方案 ，当被问及是否考虑恢复对伊朗发动军事打击时，特朗普称一直在考虑 。这加剧了市场对于地缘问题难以尽快解决的担忧 ，并且本周一 ，美债收益率再次触及新高 。因此，我们也看到A股科技主线的估值受到最大冲击 ，科创50指数跌幅逾4% ，创业板指亦显著下行。
二 、国内：工业企业利润数据显示分化依旧，内需刺激政策有待推出
从基本面看 ，国内经济呈现“生产强 、需求弱 ”的分化格局 。8月制造业PMI回升0.6个百分点至49.8% ，新订单指数升至50.6%、生产指数达50.4%，双双重返扩张区间；工业增加值同比增长5.2% ，较7月加快0.7个百分点 ，其中计算机通信电子设备制造业增加值同比增长17.2%，显示高端制造景气度较高 。但消费端依然偏弱，8月社零同比增长仅0.4% ，较7月回落0.2个百分点 ，内需不足仍是核心矛盾。整体看，利润端也显示科技上游强劲增长但传统行业下游消费不振 、上游供给过剩的格局——今年前8个月 ，计算机 、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.1倍 ，有色金属冶炼和压延加工业增长82.9%，而专用设备制造业下降2.1% ，电气机械和器材制造业下降5.2% ，电力、热力生产和供应业下降15.1%，汽车制造业下降16.0% ，农副食品加工业下降17.4% ，非金属矿物制品业下降46.7%，黑色金属冶炼和压延加工业下降62.4%。
三、流动性：市场需验证实质金融条件进一步改善
近一个月以来 ，A股两市成交额长期徘徊在2万亿元以下 ，量能显著收缩 。虽然国内资金利率一直维持较低水平，但央行发布的金融数据显示国内信贷 、社融增长放缓，货币宽松向实体经济传导流动渠道不畅 。而海外利率虽然在加息和通胀双重影响下飙高 ，但人民币反而升值 ，实质金融条件并未因利率差而呈现出相应的紧缩和宽松体感。我们认为，市场情绪较为谨慎是现阶段指数难以获得反转动能的核心约束 ，而增量流动性回归还需要看到海内外宏观环境的一致改善 。
四 、后市展望
领导人访美后 ，中美达成八点共识主要涉及促进海峡通行和中美经贸磋商机制、对等降税 、建立人工智能对话渠道等层面，关键还在于跟踪后续如何落实 。由于美伊谈判推进艰难 ，叠加长假前资金撤出效应 ，对本周市场形成压力，建议短期观望为主。三至四季度国内或有新财政刺激政策推出 ，应耐心等待市场流动性恢复信号出现 。
