国庆长假期间，市场并不平静。
10年期美债收益率一度升破5.34% ，创24年新高 。但高利率阴云之下 ，外资对中国资产的关注度却不降反升 。
美银最新报告显示，全球主动型多头基金对中国股票的配置已从“低配”升至“基准中性 ”，结束了长达四年的低配状态。富达国际、威灵顿投资等全球资管巨头亦相继发声 ，试图在复杂宏观中寻觅中国“新一代赢家 ”。
美债收益率创24年新高
9月中旬 ，美联储全票加息25个基点至3.75%-4%，为2023年7月以来首次加息 ，点阵图显示多数官员预计年底前还将加息一次 。10年期美债收益率10月5日盘中一度升破5.34% ，创24年新高 。
值得关注的是，国内假期消费平稳回暖 ，商务部商务大数据显示 ，10月1日至3日重点监测的78个商圈客流量 、营业额同比分别增长3.4%和5.3%，以旧换新带动销售额196.3亿元 ，惠及348.3万人次。
全球多头基金对华配置“四年首升中性”
美银策略师Nigel Tupper报告显示 ，在近2800只全球基金中，主动型多头基金自6月起已将对中国股票的平均配置权重从“低配”调整至“基准中性 ” ，结束长达四年的低配状态 ，合计持有中国股票5620亿美元 。报告称，这标志着“减仓操作基本结束 ”，扫清了制约市场复苏的一大障碍 。专注A股和港股的ETF在8月净流入1900万美元 、7月净流出19.4亿美元。
外资调研动向同样印证热度：三季度外资合计调研A股2285次 ，高盛（亚洲）以67次居首 ，摩根大通、花旗等均在列 。澜起科技以149家调研家数居首，广合科技、奥比中光分列二三位 ，AI算力硬件的内存接口 、服务器PCB 、3D视觉感知最受关注；百济神州、联影医疗 、迈瑞医疗分别获75家 、49家、31家调研 。
富达国际：A股盈利与估值均有进步空间
富达国际基金经理田笛表示 ，尽管中国基本面有所改善 、估值具吸引力，但全球基金仍“低配”中国资产 ，部分原因与中国叙事焦点被宏观因素占据有关。“现时A股预测市盈率仅10倍 ，不仅未能充分反映许多中国公司的长期前景，而且远低于历史平均水平 ，并较部分发达市场存在较大幅度折价 。富达认为A股的盈利及估值有进步空间 。 ”
在田笛看来 ，中国经济正以“双轨 ”运行。市场大部分注意力集中在AI训练硬件上，随着行业发展 ，机器人及自动驾驶等现实应用可能变得愈来愈重要 。中国在机器人及自动驾驶的制造 、供应链、AI 开发及现实应用场景均有优势 ，人形机器人工业应用不断增加 。电气化同样具长期吸引力：储能日益重要，并进一步延伸至商用车 、工业设备乃至机器人领域。医疗保健方面，国际制药公司对中国创新药兴趣渐浓 ，药物授权活动不断增加 ，创造了远超传统消费领域的长期机遇。
关于消费与地产，田笛表示 ，重建消费者信心首要稳定收入预期 ，其次资产特别是房地产价格企稳 。消费模式亦在变化：消费者更追求体验型 、高性价比、强情感联结的产品；乳制品 、养猪等传统行业处价格下行周期，市场回稳后供应端调整或为强者带来机遇 。
多家外资机构：继续超配新兴市场股票
威灵顿投资管理9月月度展望维持全球股票适度超配 ，并继续超配新兴市场。在该机构看来 ，AI供应链敞口 、更有利的盈利增长差异、美元走弱与利率预期转向温和，均构成支撑；区域上维持美股、日股中性 ，将欧股上调至中性 ，低配英股；债券方面维持全球久期适度超配 。
具体操作上，威灵顿投资管理继续超配新兴市场股票 ，但在近期市场回升后小幅降低了超配幅度 。“新兴市场仍是我们最为看好的地区 ，其对AI供应链的敞口，以及相较其他市场更有利的盈利增长差异，尤其是相对于英国 ，均为市场提供支撑。美元走弱和利率预期转向不那么鹰派的方向也提供了额外支持 ，但鉴于今年以来市场表现强劲，我们认为应适度调整超配规模 。”该机构称 。
多家外资机构均表达了对中国市场的关注。高盛认为中国资产是分散化配置的好地方 ，且A股优于H股；瑞银证券预计2026年A股盈利增长15%；贝莱德对中国股票维持中性 ，但明确关注AI硬件 、电力电网设备与物理AI；景顺看好中国科技生态 。此前花旗 、渣打亦将中国股票上调至“超配 ” 。
（文章来源：券商中国）
